浙江24小时-钱江晚报记者陈婕
最近，西南证券发布小米系列研报，为小米定价30.3元港币，并对其长期走势持乐观态度。研报标题为《从亚马逊飞轮看小米的护城河》，作者系西南证券电子首席分析师陈杭。该研报共5篇，将小米集团对标世界电商巨头亚马逊，多角度解析小米目前的业务发展情况，以及未来的发展空间。
研报表示，互联网企业护城河的本质在于网络效应，可以将这比作“飞轮”。
那什么是“飞轮”呢？
据介绍，“飞轮效应”是亚马逊创始人贝佐斯提出的一个核心运营思想，用来诠释亚马逊增长逻辑。“飞轮”是一个可以从任何一个点开始但没有终点的闭环循环，核心就是围绕提升用户体验的目标，推动公司的持续增长。具体来看，研报将第一个飞轮定义为客户网络效应，第二个飞轮为供应商网络效应，第三个为IOT平台业务（物联网）。
研报将全球互联网巨头大致分为四个梯队：拥有一个飞轮能成千亿美元巨头，拥有两个飞轮能成亿~1万亿美元巨头，拥有三个飞轮则能成为数万亿美元的巨头。
研报称，这是一套全新的逻辑，虽然小米与亚马逊诞生在不同时期，时代背景给予的发展机会也不同，当下小米还不能与其相提并论。之所以把小米对标亚马逊，并且对小米长期看好，是因为从小米的价值观、商业模式还有目前发展路径来看，有发展成像亚马逊公司一样的潜力，被奉为亚马逊成长真理的“飞轮效应”在小米同样适用。
按IDC统计，小米智能手机年一季度全球出货量同比增速87.8%，增速全球第一；年二季度同比逆势增长48.8%，增速依旧全球第一。因此，西南证券认为，小米的商业模式已经在各个市场发展阶段得到了市场验证，并且在全球增长最快的市场，小米的增速依旧是全球第一，因此上调小米集团的盈利预测和评级：预测公司-年每股收益分别为0.40、0.65、0.86元人民币，对应PE（市盈率）分别为38、24、18倍。
最近大盘低迷，受此影响小米的短期股价并不乐观，但西南证券分析，小米诞生于物联网发展早期，作为探索者，小米正在探索自己的第三个飞轮。但考虑小米到的业绩增长和科技互联网综合属性，参考全球互联网巨头的估值水平，再结合不同阶段的成长性，西南证券目前给予其年40倍PE估值，对应目标价30.30港元，并把评级上调到“买入”。这一目标价，较报告发布日价格的17.60港元，还有72.15%的上升空间。
记者注意到，研报还从三个飞轮层面，将小米对标亚马逊。
第一个飞轮的核心在于形成并增强客户的网络效应。
这个层面，亚马逊电商平台通过多样化选择、高性价比商品、高速配送服务完成对原始客户的积累，随后Prime会员制度的推出通过高速物流与增值服务再次吸引消费者，形成极强的客户网络效应。相比之下，小米依靠极致性价比的产品，不到七年内就积累了1.9亿月活跃用户人数和过千亿的营收规模，并用多种互联网服务来加强用户体验，从而提高客流量并降低单位客户的成本，逐步在和亚马逊靠拢。
报告认为，第二个飞轮中，供应商所提供的多样化选择是关键。
亚马逊自营电商平台的发展建立了顾客基础，随后通过吸引第三方卖家从而提供多样化商品吸引更多消费者，客流量增大的同时也吸引了更多中小企业加入平台，产生稳定的供应商网络效应。小米则在智能手机业务取得成功拥有客流量后，借助生态链投资模式打开了万物互联之门，成千上万的硬件流量入口从而吸引消费者拉动营业收入，刺激更多供应商提供物联网商品。
第三个飞轮，是面向未来的，即IOT平台业务。
总体而言，小米IOT和亚马逊AWS的表现拥有诸多相似性。亚马逊AWS的建设，初期研发和运维成本极高，但随着用户数的增加，成本不断下降，从而吸引更多客户，形成超高价值的网络效应。小米IOT生态也是一个从手机和电视等核心内容承载型产品形成的，围绕客户和供应商的一个生态。它的核心在于客户和供应商的不断增加和连接，带来平台维护成本的快速降低。